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尤夫股份002427新产能投产将带来20

发布时间:2019-11-28 11:26:54

尤夫股份(002427):新产能投产将带来2011年业绩快增

投资要点

我们于近期调研了尤夫股份,基本观点和结论如下:

国内涤纶工业长丝龙头之一。公司目前拥有涤纶工业长丝产能5万吨/年,居国内第五,产品主要应用于吊装带、土工布(普通丝)、灯箱布、橡胶骨架材料(差别化丝)等领域,2009、2010Q1-Q3公司分别实现营业收入5.23、4.09亿元,净利润0.64、0.41亿元。

国内涤纶工业长丝将迎来快速发展期。我国涤纶工业长丝业产能从2001年的7.4万吨增至2009年的76.2万吨,年复合增长率达33.8%。作为产业用纺织品的最主要原料(占比53%),涤纶工业长丝未来不仅将受益于下游的快速发展,同时也将从全球的产能转移(国内的设备、劳动力优势非常明显,主要是从欧洲承接产能,目前欧洲的涤纶产能约占全球15%,而国内目前产能占比为40%),以及技术进步、产品性能提升后的应用领域扩大(替代尼龙等高价产品)中受益。保守估计国内涤纶工业长丝的需求将保持15%以上的增速(含出口市场),其中差别化、功能化的高端产品增速在25%以上。

公司技术积累较为深厚。一方面,长期专注于涤纶工业丝领域使得公司能够更快掌握新型设备生产技术(甚至改造、优化)、更高的生产效率(包括产量和单耗)、更好的产品质量性能;另一方面,公司在共性技术开发(高速在线表面涂敷处理技术、复合络-加捻定型技术、低收缩产品生产技术)领域的优势使其在产品更新换代,根据客户需求开发适销对路产品方面颇具竞争力,这一点在涤纶工业丝行业整体走向功能化、差别化的背景下显得更为可贵。

公司的整体发展思路清晰。在行业产能快速扩充,低端普通丝产品竞争日趋激烈的背景之下,公司差别化、一体化的发展战略清晰。公司的在建项目集中于差别化、功能化工业丝产品,以及浸胶硬、软线绳,帘子布,特种帆布等需求增长明确、技术壁垒较高的下游产品,并将配套PET切片产能(外购PTA、乙二醇生产PET切片),从而提升了产品附加值,增强了自身抵御行业波动的能力。

2011年年中将有一批项目投产,业绩有望快速增长。今年上半年由于江苏恒力20万吨普通丝产能投放冲击了市场,公司的涤纶长丝产品也受到波及;而随着市场对新增产能的逐步消化和原料价格推升,公司整体经营态势逐步趋好。公司未来的增长主要来自于:

(1)现有项目负荷提升(子公司尤夫科技的4000吨/年帘子布和8000吨/年特种工程用布一期项目,募投项目中的HMLS工业丝一期生产线);

(2)在建项目的投产。包括尤夫科技8000吨/年帘子布和4000吨/年特种工程用布二期项目,募投项目中的HMLS工业丝二期生产线、低缩超低缩涤纶工业长丝12000吨/年项目,7000吨/年浸胶硬、软线绳项目,以上项目预计今年6月份达产;募投项目中的功能性涤纶工业长丝16000吨/年项目预计于2012年上半年达产);

(3)另外,公司的超募项目12万吨/年差别化工业长丝技改项目及8万吨/年PET切片配套项目(外购PTA、乙二醇生产PET切片)预计将于2012年末投产。

总体来看,上述项目有序、合理投产基本保证了公司未来数年的快速成长。

给予"推荐"评级。国内涤纶工业丝行业正处于快速发展期,作为行业龙头之一,尤夫股份在差别化、一体化的道路上持续前进,新增项目的有序、合理投产基本保证了公司未来数年的快速成长,我们预测公司年EPS分别为0.35、0.90、1.26元,首次给予"推荐"的投资评级。

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