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四川美丰000731上调盈利预测维持审慎

发布时间:2019-11-28 16:18:22

四川美丰(000731):上调盈利预测 维持审慎推荐

公司调研纪要:尿素盈利持续改善:公司上半年业绩0.21元,其中二季度实现业绩0.18元,主要得益于今年尿素价格大幅上涨,公司上半年尿素销售均价在2100元/吨,二季度均价超过2200元/吨,远高于2010年全年销售均价1750元/吨,尿素业务毛利率同比上升近5%至23%。下半年尿素价格在煤炭成本支撑下,预计将维持在元/吨的高位。

天然气供应情况良好:公司上半年尤其二季度天然气供应良好,尿素装置开工率在80%以上,高开工率大幅降低了公司的单位尿素成本。目前公司的化肥用气和工业用气各占50%左右,平均的天然气价格在1.50元/立方左右,对应的尿素完全成本预计在1700元/吨。

新疆美丰项目:公司同农一师合作的新疆美丰项目目前进展顺利,一期建设18万吨尿素(含多肽尿素)预计将于明年1季度投产。合作方农一师依托其在新疆的资源优势,未来有望协助新疆美丰进一步获取更多煤炭和天然气资源。

绵阳工业区建设:公司正在积极推进绵阳美丰工业园的建设,将建设合成氨、硝酸、硝铵、硝基复合肥、尿素、三聚氰胺等装置,构成循环经济产业链,项目预计2013年6月投产,将为公司带来新的增长动力。

可转债:公司因实施绵阳化肥厂搬迁及美丰工业园建设,于2010年发行了6.5亿元可转债。目前正处于转股期,转股价为7.26元,若全部完成转股,那么公司股份将增加约8950万股。

未来股价催化剂:尿素价格继续上涨;新疆项目获得配套资源。

盈利预测和投资建议:我们上调公司年EPS预测分别至0.51和0.64元,目前股价对应年PE分别为13x和10x,维持“审慎推荐”评级(如果债转股全部完成转股,则年EPS分别为0.44和0.56元)。公司对尿素价格弹性巨大,目前估值较低,建议关注其交易性机会。

风险:1、尿素价格下滑风险;2、天然气供应不足风险;3、市场估值中枢下行风险。

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