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广电运通002152立足于现钞处理装备逐

发布时间:2019-12-01 15:35:48

广电运通(002152)立足于现钞处理装备 逐步拓宽做深

投资要点

第一季度是毛利率低点,二季度将有所恢复:公司一季度毛利率大幅下降主要因去年农总行一批合同确认收入。那批合同毛利率相对低,一方面有产品降价的因素,另一方面也有产品结构的因素。二季度确认收入的合同毛利率将有所恢复。装备制造的毛利率的下降是长期趋势,公司必须掌握核心技术才能在市场竞争中占据主动。

市场份额有望保持平稳,更多的客户突破仍需等待:公司表示目前仍与中行、农行等老客户保持良好的合作关系,今年在老客户的份额有望保持平稳。此外,公司也在积极拓展农信社和邮储银行的市场。至于建行和工行能否对国内厂商放量采购,只能等待。海外市场去年受金融危机影响,进展不大,今年力争有所突破。

出钞模块逐步规模试用,核心技术的掌握更进一步:公司自主研发的出钞模块经过在越南等海外市场的试用之后,已经开始在国内市场逐步规模试用,目前预计装机有几百台。若自主出钞模块能大规模使用,将有助于稳定公司的毛利率。此外,公司自主的验钞模块也在研发之中。ATM的技术核心就在于出钞和验钞模块,原先国内厂商基本上都是外购,其中出钞模块占取款机成本约30%,验钞模块占存取款一体机成本的40%~50%。若能掌握核心模块的技术,将是真正做透现钞自动装备制造这一行业,对提升公司的长期竞争力至关重要。

立足于现钞处理装备,逐步拓宽做深:公司目前产品包括ATM、AFC等。ATM可看作在银行面向终端用户的一线产品,将来公司希望能够延伸到面向银行柜员现钞存取业务的二线产品、甚至银行后台钞票清分用的三线产品。在非银行领域,可以向涉及现钞支付的各类应用拓展,如景点售票机、加油机等。

此外,公司在现钞相关的金融服务外包领域的布局也已经逐步展开。2008年公司与广州市穗保安全押运公司等四家企业共同组建了广州穗通金融服务公司,面向银行提供现钞押运+ATM维护的外包服务。目前广州穗通的业务拓展情况良好,并且这一模式有望复制到其他城市。

盈利预测与估值:公司在国内ATM市场占据相对垄断的地位,规模、服务、技术以及良好的客户关系组成公司的竞争优势。公司管理层兢兢业业,思路清晰,我们长期看好公司成为货币自动处理领域综合服务商的前景。未来1~2年国内市场仍将是公司成长的主要支撑,由于基数已比较大,增速会有所下降。

预计2009、2010每股收益分别为1.21元、1.46元,维持"推荐"评级。

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