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海油工程600583国内开发渐入正轨收入

发布时间:2019-10-13 05:47:36

  海油工程(600583):国内开发渐入正轨 收入订单大幅增长

  一季度微利收入订单大幅增长

  公司2012年一季度收入13亿(yoy+56%),净利润0.49亿,EPS为0.01元/股,盈利低于市场预期。但1季度是全年淡季,年间,1Q的收入平均为全年的16%,净利润为全年的6%。我们认为公司盈利仍将同比改善:订单增长明显,建造和铺管业务较为饱满,毛利为14.4%接近到年平均水平。

  海外业务成长明显,盈利能力有待验证

  公司一季度新增订单44.77亿,其中海外订单20.84亿元(Ichthys模块建造项目和印尼BWK总包项目);1Q海外收入贡献了全20%的收入,为历史新高;但是考虑到公司仍在国际化初级阶段,盈利能力可能尚不确定。

  国内中海油开发渐入正轨下半年项目进入吊装阶段有望提升盈利

  中海油的产能建设渐入正轨,一季度中海油的开发资本开支同比增长87%,我们认为,即使去除1/3的海外项目,同比增速可能接近30%。Q1公司完成钢加工量4.89万吨,比11年前三季度的总量还多14%;近日Technip宣布中标海工荔湾项目的160公里浅水铺管项目,可能表明公司浅水铺管工作量已经较饱满。我们预计下半年部分建造项目进入吊装阶段,利润和收入都将回升。

  估值:维持目标价6.3元和买入评级

  公司是重资产底部复苏的周期股,我们认为PB处于底部,但受制于净利恢复力度。我们维持"中性"评级和年0.15/0.24/0.33元/股的EPS预测。我们6.3元/股的目标价基于贴现现金流获得(wacc=9.5%)。油价上涨和中海油新发现有望成为股价催化剂。

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